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4月21日晚間，長(zhǎng)春高新（000661.SZ）披露2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120.83億元，歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比均下降。2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.87億元，歸母凈利潤(rùn)2.76億元，跌幅收窄。

從年報(bào)表述看，業(yè)績(jī)承壓主要源于長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素等產(chǎn)品參與醫(yī)保談判并納入國(guó)家醫(yī)保目錄后，公司為適應(yīng)行業(yè)政策調(diào)整、市場(chǎng)環(huán)境變化及醫(yī)保政策要求，對(duì)相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售政策及定價(jià)進(jìn)行了調(diào)整，同時(shí)結(jié)合談判進(jìn)展合理安排第四季度發(fā)貨節(jié)奏，疊加研發(fā)、銷(xiāo)售等費(fèi)用增加，階段性影響了收入和利潤(rùn)表現(xiàn)。短期壓力之下，公司“以短期利潤(rùn)的合理讓渡，筑牢長(zhǎng)期戰(zhàn)略布局的核心根基”的轉(zhuǎn)型路徑已愈發(fā)清晰。2025年以來(lái)，公司創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)成果持續(xù)涌現(xiàn)，國(guó)際化布局明顯提速。

更值得關(guān)注的是，公司仍維持較高股東回報(bào)力度，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.60元，現(xiàn)金分紅總額達(dá)6427.43萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)41.47%；疊加報(bào)告期內(nèi)約1.00億元股份回購(gòu)，年度分紅和回購(gòu)總額達(dá)1.64億元，占凈利潤(rùn)106%，顯示出管理層對(duì)長(zhǎng)期發(fā)展的堅(jiān)定信心。

創(chuàng)新成果密集落地，高研發(fā)投入持續(xù)夯實(shí)轉(zhuǎn)型底盤(pán)

盡管2025年利潤(rùn)端承壓，但從業(yè)務(wù)演進(jìn)看，長(zhǎng)春高新的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型已進(jìn)入成果兌現(xiàn)期。年報(bào)指出，公司堅(jiān)持以創(chuàng)新為核心發(fā)展戰(zhàn)略，推動(dòng)研發(fā)體系從“投入驅(qū)動(dòng)”向“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)了成果上市、管線(xiàn)深耕、國(guó)際授權(quán)的多點(diǎn)突破。

最具代表性的商業(yè)化成果，是2025年6月獲批上市的伏欣奇拜單抗（金蓓欣?）。作為金賽藥業(yè)自主研發(fā)的IL-1β單克隆抗體藥物，金蓓欣?是國(guó)內(nèi)首款治療急性痛風(fēng)性關(guān)節(jié)炎的1類(lèi)創(chuàng)新生物制劑，并已入選工信部首批生物制造標(biāo)志性產(chǎn)品。關(guān)鍵臨床研究顯示，單次皮下注射可在6至72小時(shí)內(nèi)提供與皮質(zhì)類(lèi)固醇相當(dāng)?shù)奶弁淳徑庑Ч?2小時(shí)VAS疼痛評(píng)分平均降低57.1mm，12周和24周的復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較基線(xiàn)分別降低90%和87%，且未觀察到藥物相關(guān)嚴(yán)重不良事件。

圍繞婦兒與呼吸等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，公司新產(chǎn)品矩陣也在同步完善。絨促卵泡激素αN02注射液（金賽佳）是公司針對(duì)未滿(mǎn)足臨床需求研發(fā)的一款長(zhǎng)效促卵泡激素制劑，通過(guò)基因融合技術(shù)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)效化，單次注射即可維持7天有效作用，顯著降低給藥頻率；屋塵螨變應(yīng)原制劑（安脫達(dá)）則是一款用于對(duì)因治療的脫敏藥物，適用于5歲以上有屋塵螨致敏史的輕中度過(guò)敏性哮喘或過(guò)敏性鼻炎患者，10年回顧性研究證明，經(jīng)過(guò)規(guī)范治療，其療效可以持續(xù)數(shù)年。前者補(bǔ)強(qiáng)女性健康產(chǎn)品矩陣，后者則與兒科及呼吸領(lǐng)域形成協(xié)同，推動(dòng)公司從單一強(qiáng)品種向平臺(tái)型藥企演進(jìn)。

新產(chǎn)品密集落地的背后，是研發(fā)強(qiáng)度的持續(xù)抬升。2025年公司研發(fā)投入29.36億元，同比增長(zhǎng)9.16%，占營(yíng)業(yè)收入比例提升至24.30%；其中研發(fā)費(fèi)用24.72億元，同比增長(zhǎng)14.11%。截至報(bào)告期末，公司已構(gòu)建近80條管線(xiàn)體系，臨床階段管線(xiàn)超40條，布局1類(lèi)新藥35個(gè)，已有38款重點(diǎn)產(chǎn)品進(jìn)入臨床階段。

從重點(diǎn)管線(xiàn)看，由伏欣奇拜單抗延伸，其子宮內(nèi)膜異位癥（EM）、全身型幼年特發(fā)性關(guān)節(jié)炎(sJIA)、結(jié)締組織相關(guān)間質(zhì)性肺?。–TD-ILD）、非感染性葡萄膜炎（NIU），以及降尿酸治療初期預(yù)防痛風(fēng)急性發(fā)作等多個(gè)適應(yīng)癥的研發(fā)也正穩(wěn)步推進(jìn)。此外，GS074（GS1-144片，NK3R小分子拮抗劑）用于絕經(jīng)期血管舒縮癥的非激素口服療法，中國(guó)已完成Ⅱ期臨床試驗(yàn)，即將進(jìn)入中歐Ⅲ期；GS120（GenSci120注射液，PD-1陽(yáng)性T細(xì)胞清除劑）用于SLE、RA等自免疾病，中國(guó)已完成SAD、正在開(kāi)展MAD臨床研究并啟動(dòng)RA的Ⅱ期，美國(guó)FDA已默示許可。公司研發(fā)布局正從傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域延伸至眼科、免疫、自免等更廣闊空間。

研發(fā)與BD雙輪驅(qū)動(dòng)，國(guó)際化戰(zhàn)略布局穩(wěn)步推進(jìn)

如果說(shuō)高研發(fā)投入是在夯實(shí)長(zhǎng)春高新的創(chuàng)新藥底盤(pán)，那么國(guó)際化戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)與BD項(xiàng)目的落地，則標(biāo)志著公司正把研發(fā)價(jià)值轉(zhuǎn)化為全球市場(chǎng)認(rèn)可。近年來(lái)，公司已從“生長(zhǎng)激素大單品”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向“創(chuàng)新能力驅(qū)動(dòng)的綜合藥企”，而2025年無(wú)疑是這一轉(zhuǎn)型路徑的重要驗(yàn)證期。

具體而言，在國(guó)際化方面，報(bào)告期內(nèi)公司最具標(biāo)志性的突破來(lái)自GS098的海外BD落地。2025年12月，金賽藥業(yè)授權(quán)下屬全資子公司上海賽增與美國(guó)Yarrow Bioscience, Inc.簽訂GenSci098注射液項(xiàng)目獨(dú)家許可協(xié)議，上海賽增預(yù)計(jì)可獲得1.2億美元首付款及近期開(kāi)發(fā)里程碑款項(xiàng)（含7000萬(wàn)美元首付款及5000萬(wàn)美元近期開(kāi)發(fā)里程碑款項(xiàng)），合計(jì)至多可獲得13.65億美元里程碑付款，后續(xù)產(chǎn)品上市后并有權(quán)獲得超過(guò)凈銷(xiāo)售額10%的銷(xiāo)售提成。

這筆交易的意義顯然不止于金額本身。正如年報(bào)所述，本次GenSci098注射液項(xiàng)目海外合作的達(dá)成，是公司創(chuàng)新研發(fā)實(shí)力獲得國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可的重要標(biāo)志，不僅有效驗(yàn)證了自主研發(fā)管線(xiàn)的全球商業(yè)價(jià)值，也進(jìn)一步充盈了公司現(xiàn)金儲(chǔ)備，為后續(xù)創(chuàng)新管線(xiàn)研發(fā)投入、核心技術(shù)平臺(tái)升級(jí)提供資金支持；同時(shí)也為公司搭建了國(guó)際化合作橋梁，助力積累海外臨床開(kāi)發(fā)與商業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，為創(chuàng)新產(chǎn)品出海、全球化戰(zhàn)略持續(xù)深化奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

從儲(chǔ)備梯隊(duì)看，公司未來(lái)BD空間也并非停留在GS098單點(diǎn)。GS074面向絕經(jīng)期血管舒縮癥這一全球需求明確的賽道，且具備非激素療法屬性，即將進(jìn)入中歐Ⅲ期臨床，具備進(jìn)一步海外授權(quán)的潛力；GS120切入多個(gè)自免大適應(yīng)癥，并已實(shí)現(xiàn)中美雙地推進(jìn)，美國(guó)FDA默示許可也增強(qiáng)了其國(guó)際開(kāi)發(fā)預(yù)期。隨著這些差異化管線(xiàn)持續(xù)推進(jìn)，創(chuàng)新藥出海授權(quán)有望逐步成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)來(lái)源。

面向未來(lái)，長(zhǎng)春高新在年報(bào)中明確提出，將圍繞“創(chuàng)新、專(zhuān)注、包容、共享、超越”的企業(yè)文化，以“成為兒童健康領(lǐng)域全球領(lǐng)導(dǎo)者、女性健康領(lǐng)域中國(guó)領(lǐng)先企業(yè)、成人健康領(lǐng)域持續(xù)高增長(zhǎng)企業(yè)”為目標(biāo)，構(gòu)建“核心產(chǎn)品持續(xù)布局全球領(lǐng)跑+多元?jiǎng)?chuàng)新產(chǎn)品加速商業(yè)化+創(chuàng)新藥出海授權(quán)”的全新發(fā)展格局。短期看，公司仍處于承壓調(diào)整與戰(zhàn)略投入并行階段；但中長(zhǎng)期看，隨著創(chuàng)新成果持續(xù)兌現(xiàn)、國(guó)際化合作不斷深化，長(zhǎng)春高新有望穩(wěn)步推動(dòng)自身從中國(guó)領(lǐng)先制藥企業(yè)向全球領(lǐng)先的創(chuàng)新型制藥企業(yè)跨越。