亚洲AV香蕉国产在线123|免费无码国产在线观看快色|99久久精品国产成人一区二区|日韩Av亚洲无码中文字幕|在线免费观看日韩黄色电影|国产亚洲AV高清网站|看藏族那种aa片|日韩,另类,制服,中文,人妻|三级黄色免费电影|国模极品一区二区

沉寂已久的化工板塊從去年年中開始漸漸受到更多投資者關(guān)注。申萬基礎(chǔ)化工指數(shù)在2025年上漲了33.29%；截至4月20日，今年又上漲了11%。本輪化工行情的核心驅(qū)動因素有哪些，這次行情和以往又有哪些不一樣？

證券時報·券商中國記者專訪了開源證券研究所副所長、化工首席分析師金益騰。金益騰在采訪中表示，本輪化工板塊的核心驅(qū)動在于行業(yè)資本開支已經(jīng)接近尾聲，同時疊加“反內(nèi)卷”，行業(yè)供需關(guān)系將逐步改善。同時，在“雙碳”目標(biāo)之下，未來化工產(chǎn)業(yè)供給可能進(jìn)一步鎖定。

對于全球市場，金益騰認(rèn)為，地區(qū)沖突相當(dāng)于加速了“反內(nèi)卷”的進(jìn)程，不僅推動行業(yè)主動減產(chǎn)，還通過需求補(bǔ)庫和全球份額提升，提前拉動了行業(yè)景氣度。中國化工行業(yè)的全球市場份額將進(jìn)一步提升，行業(yè)景氣度也將持續(xù)向上。

化工行業(yè)已經(jīng)提前進(jìn)入周期拐點

券商中國記者：最近化工板塊表現(xiàn)亮眼，很多投資者想了解這波行情背后的邏輯，能否先給我們講講化工板塊核心驅(qū)動因素？

金益騰：整個化工板塊的真正起漲點始于去年7月，核心驅(qū)動可以從宏觀基本面和政策信號兩個維度來看。

從供給端的周期規(guī)律來講，2021年是上一輪化工行業(yè)的周期頂點，隨后的2022年到2025年上半年，國內(nèi)化工行業(yè)經(jīng)歷了大規(guī)模的資本開支和固定資產(chǎn)投資，釋放出巨量產(chǎn)能。但到了2025年，產(chǎn)能投放已經(jīng)接近尾聲，這是周期性板塊迎來拐點的關(guān)鍵信號——供給端投產(chǎn)放緩，往往意味著行業(yè)供需關(guān)系將逐步改善，這也是我們最早關(guān)注化工板塊的核心原因。

而去年7月成為行情啟動的時間節(jié)點，核心觸發(fā)因素是當(dāng)年中央財經(jīng)會議明確提出的“反內(nèi)卷”政策，這堪稱本次化工行情的“發(fā)令槍”。過去行業(yè)消化過剩產(chǎn)能主要依賴三個途徑：中小企業(yè)退出、地產(chǎn)需求拉動、出口搶占全球市場，但在去年的行業(yè)環(huán)境下，這三個路徑都已難以為繼。

首先，當(dāng)前化工行業(yè)集中度已經(jīng)非常高，幾乎沒有可退出的中小企業(yè)；其次，地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，難以再像過去那樣通過高速增長拉動需求；最后，中國化工產(chǎn)品的全球市場份額已經(jīng)處于高位，進(jìn)一步搶占空間有限。如果僅靠自然消化產(chǎn)能，可能需要3到5年時間，甚至要等到大型企業(yè)破產(chǎn)才能完成出清，但“反內(nèi)卷”政策直接打破了這一傳統(tǒng)邏輯，通過調(diào)控手段推動行業(yè)提前進(jìn)入拐點，大幅縮短了產(chǎn)能消化周期。

券商中國記者：“反內(nèi)卷”是行情的起點，那這波行情的高度又由什么決定呢？

金益騰：行情的高度主要由“雙碳”目標(biāo)決定。進(jìn)入2026年，碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)重新成為行業(yè)關(guān)注的焦點，這將為化工行業(yè)帶來長期的價值支撐?！半p碳”政策下，高能耗行業(yè)的能耗總量被嚴(yán)格管控，即使企業(yè)盈利狀況良好，未來獲取新增產(chǎn)能指標(biāo)也會非常困難，這將從根本上限制行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張。結(jié)合中國化工產(chǎn)品全球市場份額已處于高位的現(xiàn)狀，整個行業(yè)將逐步回歸正常的高利潤區(qū)間，未來化工行業(yè)絕大部分子行業(yè)的盈利穩(wěn)定性都有望向制冷劑、電解鋁看齊——這兩個行業(yè)正是在能耗管控下，實現(xiàn)了長期穩(wěn)定的盈利水平。

中國化工行業(yè)的全球市場份額將進(jìn)一步提升

券商中國記者：近期的地區(qū)沖突引發(fā)了全球能源市場波動，這對中國化工行業(yè)會帶來哪些影響？

金益騰：從中長期來看，地區(qū)沖突對中國制造業(yè)尤其是化工行業(yè)無疑是重大利好。回顧過去10年，無論是貿(mào)易沖突、公共衛(wèi)生事件還是俄烏沖突，最終結(jié)果都是中國制造業(yè)的全球競爭力和市場占比持續(xù)提升，核心原因在于中國擁有穩(wěn)定的生產(chǎn)環(huán)境、完善的產(chǎn)業(yè)鏈配套和良好的經(jīng)商環(huán)境，能夠持續(xù)保障全球市場的產(chǎn)品供應(yīng)。本次地區(qū)沖突也不例外，最終將進(jìn)一步鞏固中國化工行業(yè)的全球地位。

具體從兩個維度來看：

中短期層面，當(dāng)前全球化工裝置普遍處于降負(fù)荷狀態(tài)，日本、韓國、中東、歐洲等很多產(chǎn)能因原料短缺被迫減產(chǎn)；國內(nèi)企業(yè)則出于對油價波動的擔(dān)憂，進(jìn)行了預(yù)防性減產(chǎn)。這直接引發(fā)了全球性的化工商品去庫存潮，無論是上游廠商還是終端服裝加工廠，庫存水平都已降至低位。一旦地緣政治局勢穩(wěn)定、油價回歸平穩(wěn)，行業(yè)將進(jìn)入大規(guī)模補(bǔ)庫周期，開工率回升帶動的需求增長，將在1到2個季度內(nèi)推動行業(yè)迎來一波強(qiáng)勁的周期性行情。

長期層面，化工裝置對連續(xù)化生產(chǎn)要求極高，俄烏沖突后歐洲化工產(chǎn)能已下降9%，本次沖突將進(jìn)一步加速非中國地區(qū)產(chǎn)能的退出。這意味著中國化工行業(yè)的全球市場份額將進(jìn)一步提升，行業(yè)景氣度也將持續(xù)向上。

券商中國記者：您在研究中比較關(guān)注全球化工產(chǎn)業(yè)競爭優(yōu)勢的比較，特別看好中國化工產(chǎn)業(yè)的整體崛起，您能否簡單介紹一下您的核心觀點和邏輯？

金益騰：中國化工行業(yè)的核心競爭力可以概括為“物美價廉”，這種優(yōu)勢來源于三個層面：

首先是長期穩(wěn)定的發(fā)展規(guī)劃。四五十年前中國化工產(chǎn)業(yè)幾乎為零，但如今已占據(jù)全球化工貿(mào)易額的50%以上，這背后離不開國家長期連貫的產(chǎn)業(yè)布局和發(fā)展支持?；ぎa(chǎn)業(yè)涉及衣食住行全領(lǐng)域：全球80%的化纖產(chǎn)自中國，保障了服裝行業(yè)的原料供應(yīng)；除鉀肥外，氮、磷等化肥及70%—80%的農(nóng)藥原藥均由中國生產(chǎn)，支撐了全球農(nóng)業(yè)生產(chǎn)；建筑裝修材料、電動汽車配套化工產(chǎn)品等領(lǐng)域，中國也具備極強(qiáng)的產(chǎn)能優(yōu)勢，是真正意義上的“核心資產(chǎn)”。

其次是完善的產(chǎn)業(yè)鏈配套能力?；ば袠I(yè)對上下游協(xié)同要求極高，一件服裝從原料到成品需要十幾道工序，中國的產(chǎn)業(yè)鏈配套能夠?qū)崿F(xiàn)及時響應(yīng)——比如企業(yè)上午發(fā)現(xiàn)PTA原料短缺，下午就能從上游廠商拿到貨，這種高效的協(xié)同能力是其他國家難以復(fù)制的。即使有聲音鼓吹化工產(chǎn)能向海外轉(zhuǎn)移，但大型煤化工、大煉化項目至今沒有成功轉(zhuǎn)移的案例，核心原因就是海外無法復(fù)制中國的產(chǎn)業(yè)鏈配套體系。

最后是政策導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變。國家“反內(nèi)卷”政策對產(chǎn)能過度投放的管制，是中國化工行業(yè)發(fā)展思路的重大轉(zhuǎn)變。過去行業(yè)陷入低價競爭的惡性循環(huán)，未來政策將引導(dǎo)行業(yè)合理控制產(chǎn)能，讓價格回歸合理區(qū)間，企業(yè)利潤將得到顯著提升，這將進(jìn)一步增強(qiáng)中國化工產(chǎn)品的全球競爭力。

本輪周期斜率更緩和、時間更長、高度更高

券商中國記者：以往化工行業(yè)周期往往呈現(xiàn)“急漲急跌”的特點，這次周期會有什么不同？

金益騰：這次周期確實與以往存在本質(zhì)區(qū)別。過去的化工周期，比如2016—2017年的供給側(cè)改革，屬于“一刀切”式的調(diào)控，導(dǎo)致行業(yè)集體暴漲；而急跌則往往是因為產(chǎn)能集中釋放，供需關(guān)系快速反轉(zhuǎn)。但本次周期呈現(xiàn)兩個明顯特征：

一是行業(yè)分化明顯。“反內(nèi)卷”是宏觀層面的頂層設(shè)計，并非簡單關(guān)停產(chǎn)能，而是通過漸進(jìn)式調(diào)控引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展，因此不同子行業(yè)的行情啟動會有先后，不會出現(xiàn)以往集體暴漲的局面。

二是周期斜率更緩和、時間更長、高度更高。由于政策是長期推進(jìn)的規(guī)劃，行業(yè)供需關(guān)系的改善是逐步實現(xiàn)的，行情不會出現(xiàn)短期暴漲暴跌，而是呈現(xiàn)長期向上的趨勢。而且我個人認(rèn)為，除非出現(xiàn)一些重大的變化，否則中國制造業(yè)低毛利率低ROE的歷史將徹底翻篇，制造業(yè)將會給我們國家?guī)砭薮蟮呢敻唬覀冎圃鞓I(yè)會變得“又大又強(qiáng)”。

券商中國記者：對于普通投資者來說，該如何布局化工行業(yè)？有沒有具體的子行業(yè)推薦？

金益騰：化工行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域多達(dá)數(shù)十個，專業(yè)門檻較高，普通投資者最好的方式是通過化工ETF或化工主題基金進(jìn)行布局，讓專業(yè)人士管理資金，避免因行業(yè)認(rèn)知不足錯失行情或踩坑。

如果要關(guān)注具體子行業(yè)，當(dāng)前應(yīng)聚焦行業(yè)自身格局。從1—2年的維度來看，外部沖擊和油價的情緒性影響已接近尾聲，行業(yè)格局成為核心變量：

第一是化纖板塊，包括滌綸、氨綸、粘膠等細(xì)分領(lǐng)域?；w行業(yè)需求穩(wěn)定，終端服裝紡織庫存處于低位，加上本次全球性減產(chǎn)，后續(xù)需求復(fù)蘇帶來的彈性非常大，歷來都是周期行情的先行者。

第二是煤化工和大煉化行業(yè)。煤化工的能源安全優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈自主可控邏輯清晰，大煉化則憑借規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)勢具備全球競爭力，雖然短期受油價庫存周期影響，但長期價值依然顯著，值得持續(xù)關(guān)注。