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4月20日，香港證監(jiān)會公布了一份新監(jiān)管框架，宣布推動在香港試行代幣化香港證監(jiān)會認(rèn)可投資產(chǎn)品（簡稱“代幣化產(chǎn)品”）的二級市場買賣，相關(guān)文件內(nèi)容涵蓋交易渠道的運(yùn)作、公平定價(jià)、流動性的提供、披露、客戶開戶及通知，旨在支持公平而有序的代幣化產(chǎn)品二級市場買賣。

自香港證監(jiān)會于2023年底首次訂明代幣化相關(guān)監(jiān)管框架以來，香港產(chǎn)品發(fā)行人一直積極實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)品的代幣化。截至2026年3月，已有13項(xiàng)代幣化產(chǎn)品向香港公眾發(fā)售，其代幣化類別股份的管理資產(chǎn)總值，在過去一年增加約7倍至107億港元。香港證監(jiān)會認(rèn)為，“推動全天候二級市場買賣正逢其時(shí)”。

香港證監(jiān)會中介機(jī)構(gòu)部執(zhí)行董事葉志衡在最新有關(guān)推進(jìn)香港數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展進(jìn)程的演講中，也傳達(dá)了兩條明確的信息：一是必須集中精力，有條不紊地實(shí)施ASPIRe下的12項(xiàng)舉措；二是必須從立足本地轉(zhuǎn)向發(fā)揮全球影響力，進(jìn)而吸引全球流動性，證明穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理能夠與負(fù)責(zé)任的創(chuàng)新并行不悖。

允許代幣化產(chǎn)品二級市場交易

2023年11月2日，香港證監(jiān)會發(fā)出兩份通函（《有關(guān)代幣化香港證監(jiān)會認(rèn)可投資產(chǎn)品的通函》及《有關(guān)中介人從事代幣化證券相關(guān)活動的通函》），自此訂立代幣化產(chǎn)品及代幣化證券相關(guān)活動的監(jiān)管框架。

為了推動下一階段的發(fā)展及提高市場可擴(kuò)展性，香港證監(jiān)會此次宣布允許代幣化產(chǎn)品在二級市場買賣，以提高其可交易性，并進(jìn)一步融入香港Web3.0生態(tài)圈。此舉的主要目的在于，便利代幣化產(chǎn)品在持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺上進(jìn)行二級市場買賣，進(jìn)一步擴(kuò)展可供散戶使用的受規(guī)管交易服務(wù)。

據(jù)介紹，首批產(chǎn)品預(yù)期主要為代幣化貨幣市場基金，但香港證監(jiān)會將考慮在適當(dāng)情況下，包括以修訂后的規(guī)定，接納其他種類的產(chǎn)品，也會視情況考慮允許場外二級市場買賣的安排。此外，香港證監(jiān)會還鼓勵(lì)產(chǎn)品發(fā)行人及香港證監(jiān)會持牌虛擬資產(chǎn)交易平臺（簡稱“持牌交易平臺”），在展開與此監(jiān)管框架相關(guān)的工作前，咨詢或通知香港證監(jiān)會。

香港證監(jiān)會行政總裁梁鳳儀表示：“在香港構(gòu)建數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)圈的進(jìn)程中，新的監(jiān)管框架標(biāo)志著又一重要里程碑，這一全方位綜合生態(tài)圈將兼具創(chuàng)新性和可擴(kuò)展性，而且提供健全的投資者保障。新舉措容許傳統(tǒng)證券產(chǎn)品在代幣化后，可于夜間和周末進(jìn)行交易，并通過使用受規(guī)管穩(wěn)定幣及代幣化存款，促進(jìn)全天候流動性，從而回應(yīng)投資者在日益迅速變化和不確定的市場環(huán)境下的需求?！?/p>

聚焦定價(jià)公平與流動性充裕

最新的監(jiān)管規(guī)則規(guī)定，散戶投資者可通過持牌交易平臺，進(jìn)行代幣化產(chǎn)品的二級市場買賣（即在屏幕上自動對盤的買賣）。相關(guān)交易平臺應(yīng)僅在客戶賬戶內(nèi)擁有足夠資金，或具有同等交易可互換性的產(chǎn)品持倉來完成交易時(shí)，才為該客戶執(zhí)行交易。

產(chǎn)品提供者也應(yīng)確保相關(guān)產(chǎn)品符合相關(guān)規(guī)則和規(guī)例內(nèi)的適用規(guī)定及產(chǎn)品守則，并在買賣安排推出前，按需與相關(guān)的持牌交易平臺合作，測試其代幣化產(chǎn)品在平臺上的買賣安排。

在公平定價(jià)方面，香港證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)，持牌交易平臺應(yīng)實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理及監(jiān)督管制措施，以確保代幣化產(chǎn)品在平臺上的買賣獲得公平定價(jià)。有關(guān)措施應(yīng)包括：在擬成交價(jià)格將大幅偏離時(shí)向投資者發(fā)出警示；向投資者說明其可選擇在一級市場進(jìn)行認(rèn)購或贖回，而非在二級市場買賣。實(shí)施各類監(jiān)控措施防止過度的價(jià)格波動、防止市場操縱，以及識別任何可疑的市場操縱和違規(guī)活動等。

在保證流動性方面，香港證監(jiān)會要求，產(chǎn)品提供者應(yīng)盡最大努力確保每項(xiàng)代幣化產(chǎn)品至少有一名做市商；密切監(jiān)察其代幣化產(chǎn)品的二級市場買賣活動及流動性，隨時(shí)準(zhǔn)備與做市商制訂適當(dāng)?shù)膽?yīng)急計(jì)劃；相關(guān)產(chǎn)品分銷商應(yīng)為香港證監(jiān)會持牌法團(tuán)或注冊機(jī)構(gòu)，并應(yīng)可處理第三方投資者提出的認(rèn)購及贖回要求；便利代幣化產(chǎn)品在一級市場與二級市場之間轉(zhuǎn)移。

持牌交易平臺則需要對獲準(zhǔn)入其平臺的代幣化產(chǎn)品的所有做市商進(jìn)行盡職審查和定期監(jiān)察其表現(xiàn)；確保所有獲準(zhǔn)入其平臺的做市商，在買賣差價(jià)、報(bào)價(jià)價(jià)值、報(bào)價(jià)最短維持時(shí)間及參與率方面，均持續(xù)遵從既定的標(biāo)準(zhǔn)；在相關(guān)做市商未能履行有關(guān)責(zé)任時(shí)及時(shí)糾正等。

除上述內(nèi)容之外，香港證監(jiān)會還就相關(guān)代幣化產(chǎn)品的信息披露規(guī)則、特殊情況的通知等進(jìn)行了規(guī)定。

明確申請批準(zhǔn)相關(guān)要求

按照香港證監(jiān)會的要求，產(chǎn)品提供者在擬具備代幣化相關(guān)功能（一級市場交易及／或二級市場買賣）并需獲得證監(jiān)會認(rèn)可的新投資產(chǎn)品，必須事前咨詢證監(jiān)會；擬引入代幣化相關(guān)功能的現(xiàn)有證監(jiān)會認(rèn)可投資產(chǎn)品而言，必須事前咨詢證監(jiān)會及獲得其批準(zhǔn)。

香港證監(jiān)會稱，將按個(gè)別情況評估每宗申請，但鑒于代幣化市場的環(huán)境不斷演變，可能會在適當(dāng)情況下提供進(jìn)一步指引或施加額外規(guī)定。對于之前已獲批準(zhǔn)的二級市場買賣安排，產(chǎn)品提供者應(yīng)就其任何后續(xù)的重大建議改動，事前咨詢香港證監(jiān)會。

對于從事代幣化產(chǎn)品二級市場買賣的中介人（包括持牌交易平臺及擬從事代幣化產(chǎn)品場外二級市場買賣的中介人），在首次從事二級市場買賣業(yè)務(wù)前，應(yīng)通知其香港證監(jiān)會個(gè)案主任，并討論其方案。如其后對已溝通的安排作出重大改動，有關(guān)中介人亦應(yīng)通知其香港證監(jiān)會個(gè)案主任及香港金管局。