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2月25日，鋰電池指數(shù)震蕩走高，杉杉股份、五礦新能、盛新鋰能等個(gè)股漲幅居前。在行業(yè)層面，2025年四季度以來，鋰電原材料價(jià)格持續(xù)攀升，并已沿產(chǎn)業(yè)鏈向下傳導(dǎo)。圖蟲創(chuàng)意/供圖

證券時(shí)報(bào)記者在采訪中了解到，受長協(xié)鎖價(jià)及終端接受度等因素影響，漲價(jià)傳導(dǎo)效應(yīng)有逐級(jí)遞減趨勢(shì)，中下游環(huán)節(jié)迎來壓力測(cè)試，盈利穩(wěn)定性面臨考驗(yàn)。在此背景下，產(chǎn)業(yè)鏈分歧凸顯，上下游博弈明顯加劇，一場(chǎng)關(guān)于話語權(quán)的暗戰(zhàn)悄然打響，或?qū)⒂绊懶袠I(yè)利潤分配格局。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，2026年鋰電市場(chǎng)需求仍將保持旺盛，短期鋰價(jià)易漲難跌，成本控制將成為企業(yè)生存發(fā)展的核心能力。深度綁定上游資源、掌握差異化技術(shù)工藝、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的企業(yè)，有望構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘，在新一輪行業(yè)洗牌中脫穎而出。

價(jià)格傳導(dǎo)效應(yīng)逐層遞減

“近期我們與客戶頻繁溝通漲價(jià)事宜，目前產(chǎn)品售價(jià)已經(jīng)有所上漲，但仍然趕不上成本漲幅，經(jīng)營壓力還是比較大的?！比A東地區(qū)一位電池廠內(nèi)部人士告訴證券時(shí)報(bào)記者：“原材料價(jià)格波動(dòng)劇烈，產(chǎn)業(yè)鏈整體采購情緒都較為謹(jǐn)慎，不敢貿(mào)然囤貨，怕出現(xiàn)成本倒掛。”

2025年四季度以來，六氟磷酸鋰、碳酸鋰等鋰電原材料價(jià)格大幅上漲，帶動(dòng)正極、電解液、隔膜等主材價(jià)格同步走高，并逐步向下游電池端傳導(dǎo)。然而，由于各環(huán)節(jié)價(jià)格傳導(dǎo)的阻力不盡相同，成本轉(zhuǎn)嫁效率也有所分化。

“一般來說，六氟磷酸鋰、碳酸鋰等原材料漲價(jià)傳導(dǎo)到正極、電解液端，只需要10天左右；正極廠、電解液廠要把成本傳導(dǎo)到電池端，需要耗時(shí)1個(gè)月；而電池廠再往下傳導(dǎo)到動(dòng)力、儲(chǔ)能端，3個(gè)月都不一定能完成順價(jià)。若過程中出現(xiàn)價(jià)格反復(fù)，中下游環(huán)節(jié)可能會(huì)承擔(dān)更多成本壓力?！比A中地區(qū)一位資深鋰電從業(yè)人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，部分廠商與客戶有長協(xié)鎖價(jià)約定，在價(jià)格傳導(dǎo)方面也缺乏一定靈活性。

記者在采訪中了解到，鋰電產(chǎn)品定價(jià)雖有聯(lián)動(dòng)機(jī)制，但聯(lián)動(dòng)的部分大多只限于鋰、銅等大宗原材料，其他材料如隔膜、負(fù)極的成本傳導(dǎo)并沒有約定俗成的計(jì)算公式。

鑫欏資訊高級(jí)研究員龍志強(qiáng)表示，目前鋰電產(chǎn)業(yè)材料價(jià)格呈現(xiàn)全面上漲態(tài)勢(shì)，且部分環(huán)節(jié)的輔材、加工費(fèi)也水漲船高。有聯(lián)動(dòng)機(jī)制支撐的材料價(jià)格傳導(dǎo)阻力相對(duì)較小，而對(duì)于缺乏聯(lián)動(dòng)機(jī)制的材料，短期內(nèi)可能會(huì)由電池廠、材料廠、終端共同分擔(dān)成本，向下轉(zhuǎn)嫁的周期會(huì)很長。

據(jù)龍志強(qiáng)透露，綜合來看，近四個(gè)月來電芯成本增幅高達(dá)30%，但售價(jià)漲幅普遍不足20%，價(jià)格與成本之間已經(jīng)出現(xiàn)一定的剪刀差。

近期，蜂巢能源董事長楊紅新公開表示，2026年全年盈利目標(biāo)最大的不確定性來自于上游原材料上漲，公司并沒有辦法將成本快速全部轉(zhuǎn)嫁給下游客戶，導(dǎo)致自身會(huì)吸收很多原材料價(jià)格的上漲。

產(chǎn)業(yè)鏈開啟拉鋸戰(zhàn)

原材料價(jià)格階梯式拉升，打破了產(chǎn)業(yè)鏈原有的沉寂，價(jià)格傳導(dǎo)的遲滯又釋放了充分的斡旋空間，各廠商使盡渾身解數(shù)開啟花式博弈。

“最近一直在跟電池供應(yīng)商談判，硬是壓著沒讓漲，不過也不知道能扛多久。”華東地區(qū)某新能源重卡內(nèi)部人士告訴證券時(shí)報(bào)記者，“如果原材料一直維持漲勢(shì)，電芯價(jià)格上漲可能在所難免，這點(diǎn)我們是有心理預(yù)期的。”

相比于車企，工商業(yè)儲(chǔ)能體量相對(duì)較小，在電池廠面前話語權(quán)偏弱，但也有自己的生存之道?！敖谖覀?cè)谙聠螘r(shí)會(huì)避開熱門電芯品類，盡量采購庫存較高的品種，因?yàn)榱私鈱?duì)方的成本線，在議價(jià)時(shí)能夠較為從容?！卑不蘸戏室晃还ど虡I(yè)儲(chǔ)能從業(yè)人士表示。

面對(duì)下游的壓價(jià)，電池廠積極應(yīng)對(duì)。據(jù)前述電池廠內(nèi)部人士觀察，“小步慢漲”的調(diào)價(jià)策略在現(xiàn)階段可能更為奏效，而在銷售端，不用刻意追求所有品種都盈利，可優(yōu)先提漲市場(chǎng)緊缺的核心單品，加快落地節(jié)奏。

龍志強(qiáng)指出，受大部分產(chǎn)能被長單鎖定、新建產(chǎn)能尚未完全釋放等因素影響，短期儲(chǔ)能領(lǐng)域314Ah電芯供給較為緊張，在本輪漲價(jià)中有一定的議價(jià)權(quán)。

除價(jià)格拉鋸?fù)猓▋r(jià)機(jī)制也在重新協(xié)商中。

“此前，儲(chǔ)能電芯多以項(xiàng)目制定價(jià)，通常為一口價(jià)形式，而從合同簽訂到電芯交付往往有幾個(gè)月的時(shí)間，其間若出現(xiàn)原材料價(jià)格上漲，電池廠需承擔(dān)較大經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)我所知，從2025年11月份開始，部分儲(chǔ)能項(xiàng)目電芯定價(jià)也開始采取聯(lián)動(dòng)機(jī)制，主要參考上一月度碳酸鋰均價(jià)進(jìn)行調(diào)整，后續(xù)電池廠的成本壓力有望緩解。”龍志強(qiáng)表示。

值得一提的是，價(jià)格博弈還體現(xiàn)在對(duì)后市行情的分歧上。

真鋰研究首席分析師墨柯告訴記者，本輪鋰電材料價(jià)格上漲較急，且近期震蕩明顯，市場(chǎng)對(duì)價(jià)格走勢(shì)預(yù)判還存在一定分歧，部分廠商擔(dān)心后續(xù)價(jià)格下跌，已經(jīng)出現(xiàn)觀望情緒，提前備貨的情況在減少。

材料廠與電池廠的博弈也在持續(xù)。

以磷酸鐵鋰材料為例，湖南裕能、萬潤新能、德方納米、安達(dá)科技、龍?bào)纯萍嫉葟S商在2025年底紛紛宣布對(duì)部分產(chǎn)線進(jìn)行減產(chǎn)檢修，旨在從供給端對(duì)下游施壓，在一定程度上達(dá)成挺價(jià)共識(shí)。湖南裕能表示，公司產(chǎn)品已形成較為動(dòng)態(tài)的定價(jià)機(jī)制，基于產(chǎn)品供不應(yīng)求的市場(chǎng)情況，以及部分原材料價(jià)格上漲帶來的壓力，公司與客戶積極開展了商務(wù)談判，并取得較好效果。

墨柯表示，前幾年鋰電產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格深度回調(diào)，中上游陷入大面積虧損，利潤主要集中在下游電池廠。如今伴隨著價(jià)格回升，中上游的議價(jià)權(quán)會(huì)得到提升，盈利能力或?qū)⑿迯?fù)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配有望逐步均衡。

多維降本成共識(shí)

在多數(shù)受訪人士看來，當(dāng)前在儲(chǔ)能及動(dòng)力需求雙輪驅(qū)動(dòng)下，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格具備較強(qiáng)支撐，行業(yè)將迎來量價(jià)齊升行情。

中信建投研報(bào)預(yù)計(jì)，碳酸鋰價(jià)格15萬元/噸將是本輪周期的底部位置，上限預(yù)測(cè)難度較大，漲價(jià)可能影響部分國內(nèi)價(jià)格承受能力較低的儲(chǔ)能需求，但相關(guān)需求將由承受能力更高的電動(dòng)車和海外儲(chǔ)能領(lǐng)域承接。

漲價(jià)預(yù)期升溫，鋰電企業(yè)紛紛聚焦降本保供，以搶占市場(chǎng)先機(jī)。

訂單層面，產(chǎn)業(yè)鏈鎖單節(jié)奏明顯加快，而且呈現(xiàn)出“規(guī)模更大、期限更長”的特點(diǎn)。

在材料環(huán)節(jié)，頭部磷酸鐵鋰廠商產(chǎn)能密集被下游電池廠鎖定，2025年以來公開披露的訂單量累計(jì)達(dá)到936.94萬噸，合作期限最長至2031年；“電解液一哥”天賜材料接連獲得楚能新能源、瑞浦蘭鈞、國軒高科、中創(chuàng)新航等電池廠長單，合計(jì)供應(yīng)規(guī)模達(dá)294.5萬噸。在電池環(huán)節(jié)，海博思創(chuàng)與寧德時(shí)代在2025年11月簽署了長達(dá)十年的戰(zhàn)略合作協(xié)議，其中2026年—2028年采購電量累計(jì)不低于200GWh。

“長協(xié)訂單通過以量換價(jià)模式，既能獲取更優(yōu)采購價(jià)格，又能在供應(yīng)偏緊環(huán)節(jié)鎖定穩(wěn)定貨源，保障訂單按期交付。”前述資深鋰電從業(yè)人士表示，目前頭部企業(yè)都已形成深度綁定關(guān)系，中小廠商可能面臨貨源緊缺情況，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。

除鎖定原料供應(yīng)外，技術(shù)創(chuàng)新及工藝迭代也是降本增效的一大抓手。

在儲(chǔ)能領(lǐng)域，大容量電芯憑借單位制造成本低、循環(huán)壽命長、運(yùn)維成本低等優(yōu)勢(shì)受到市場(chǎng)青睞，目前314Ah電芯已成為主流，超500Ah大電芯正在加速滲透；在材料端，高壓實(shí)密度磷酸鐵鋰、5μm（微米）超薄高強(qiáng)隔膜、4.5μm銅箔等高端產(chǎn)品擁有技術(shù)溢價(jià)，成為業(yè)內(nèi)競(jìng)相布局的高地。

相較于被動(dòng)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局更能掌握主動(dòng)權(quán)。

目前，頭部電池廠均已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。寧德時(shí)代通過自建、參股、合資等多種方式參與鋰、鎳、鈷、磷等電池礦產(chǎn)資源，并深度布局鋰鹽、前驅(qū)體、正極材料、回收等多個(gè)環(huán)節(jié)；國軒高科產(chǎn)業(yè)布局覆蓋礦產(chǎn)、前驅(qū)體、正極、負(fù)極、銅箔、隔膜及電池循環(huán)回收領(lǐng)域；欣旺達(dá)則圍繞鎳、磷、鋰等資源，以參股、合資等方式確保原料供給的穩(wěn)定性和品質(zhì)。